依米康押中液凉风口：事迹陆续高增长初始身分是什么？存在哪些隐忧？

　　2025年，在AI算力需求爆发的大布景下，液冷技能从数据中心开采的“可选项”跃升为“必选项”，市集空间束缚扩容全国执照代办平台，液冷行业头部公司也取得了事迹和股价双增长。

　　转型得手的依米康2025年依靠风冷、液冷、风液同源等业求罢了扭亏为盈，此前公司如故连气儿亏本三年。本年一季度连续保持双位数增长。

　　在AI大潮下，依米康的事迹高增长初始身分是什么，是否具备可陆续性？

　　液凉风口中的依米康 三大身分初始增长

　　依米康事迹大幅增长的主要初始身分是，AI 算力爆发+政策初始+三大细分居品循序放量。

　　从悉数行业来看，进入大模子期间后，主流高性能GPU单芯片功耗大幅晋升，单机柜功率密度也极大晋升，传统风冷体系难以复旧智算中心的发展需求。在这种情况下，风冷加快向液冷管制有野心转化。

　　政策层面，环球范围内对数据中心能效观念（PUE）的条目日益严格，好意思国、欧盟、中国等国度地区接踵出台规定，明确遏抑新建大型数据中心PUE值。液冷技能既能裁汰制冷能耗，昌盛绿色低碳条目，又能大幅裁汰运营阶段的能耗开销，裁汰老本。智算中心的快速发展，则径直拉动了液冷订单。

　　依米康主要收入开始为要道设备及智能工程，其中要道设备主淌若精密空褪色智能一体化机房居品，智能工程包含数据中心开采额外他阵势工程施工，这两项孝顺了绝大部分收入。2025 年精密温控设备业求罢了买卖收入10.47亿元，同比增长57.87%，占收入比重达到72%。2026年一季度，精密温控居品收入同比连续大增87.78%，成为中枢增长引擎。

　　依米康末端用户主淌若万国秦淮等数据中心运营商IDC 用户，其次是阿里、腾讯 、百度等EDC 末端用户（Enterprise Data Center即企业级数据中心）。

　　从居品结构来看，依米康温控居品主要包含三大类：风墙居品、传统精密空调、液冷居品。当今在中低密度机房中，风墙居品凭借改形老本低、兼容性好、能效比高的上风，仍是最好管制有野心。传统精密空调则是旯旮数据中心的主流散热有野心。确认赛迪照拂人露馅数据，依米康位居中国机房空调第三名，市占率为9.3%。

　　在液冷鸿沟，依米康具备除液冷干事器冷板之外的其他液冷系统级和居品级的技能智商和出产施工智商，其中居品级湿热器、液冷CDU和系统级液冷集装箱，如故委派使用。

　　从区域结构来看，国外市集是依米康进犯收入开始，国内头部公司和国外市集高速增长共同拉动了依米康的增长。在本年5月份的事迹评释会上，公司露馅，国内市集扩充重心区域深耕、寰球隐敝策略，聚焦阿里、字节等互联网头部厂商。国外市集深度把抓东南亚算力基建爆发式增长机遇，主动连气儿国外头部IDC厂商与土产货运营商。2025年国外订单25，949.17万元，同比增多182.62%，马来西亚、泰国等标杆阵势批量落地。

　　高增长下的隐忧：应收账款高企、现款流陆续承压、盈利智商较低

　　在高速发展之下，依米康依然面对诸多问题。

　　最初，应收账款及存货高企。依米康下搭客户包含了互联网大厂，万国数据、秦淮数据、光环新网等级三方IDC干事商，以及中国联通、中国迁徙等电信运营商，在强势客户眼前，公司说话权较低。

　　遏抑2026年一季末公司应收账款达到了9.35亿元，远超买卖收入。2025年应收账款7.18亿元，占营收比重为49%，从账龄来看，一年以上应收账款占比达到45%。从存货来看，2025年及2026年一季末，依米康账面存货分歧达到3.15亿元、3.03亿元，近几年钞票减值及信用减值一直是影响净利润的进犯身分。

　　其次，野心行径现款流陆续承压，面对较大资金压力。

　　2025年在事迹大幅增长的布景下，依米康野心行径现款流净额减少31%，本年一季度则净流出1.18亿元。为了复旧订单，公司加大了备货与出产力度，并针对要道物料建树了战术安全库存，导致现款流承压。

　　2025年依米康账面现款仅为1.87亿元，而短期有息欠债为2.44亿元，现款不及以隐敝短债及运营开销。

　　再次，盈利智商较低。2025年依米康毛利率为17.27%，净利率为2.08%，远低于同业业的申菱环境与英维克。

　　事实上，国内液冷行业还处在“重硬件、轻干事”的发展阶段，原材料老本、出产老本、委派运维老本较高，另一方面短期内多半竞争敌手涌入，竞争日趋热烈，拉低了价钱。与此同期依米康低毛利的工程业务占比拟高，进一步拉低了盈利智商。

　　临了，研发干涉较低。

　　2025年依米康研发用度率为 3.59%，低于英维克、佳力求、申菱环境等竞争敌手。由于依米康营收收入鸿沟较低，导致研发用度金额远低于同业业竞争敌手。在液冷技能迭代速率较快的布景下，能否陆续保持竞争上风值得不雅察。

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